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不同于降準(zhǔn)連續(xù)兩年“報(bào)到”，央行時(shí)隔一年半多首次“降息”，還是短期和中長(zhǎng)期一起降。

1月17日，央行公告顯示，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展7000億元1年期中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天公開市場(chǎng)逆回購操作。MLF操作和公開市場(chǎng)逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)（即0.1%），下降后分別為2.85%、2.1%。

為何“降息”？將有什么影響？年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)利率的空間還大嗎？

為何“降息”？

提振融資需求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

央行上一次“降息”還是在2023年4月，那時(shí)處于新冠肺炎疫情暴發(fā)初期，“降息”是多項(xiàng)寬松措施中的一項(xiàng)。公開資料顯示，2023年2月，央行調(diào)降7天期逆回購利率20個(gè)基點(diǎn)；2023年2月和4月，央行兩次調(diào)降MLF利率，累計(jì)降幅30個(gè)基點(diǎn)。

此后的一年多時(shí)間里，降準(zhǔn)多次“報(bào)到”，包括2023年7月和12月的兩次，而政策利率“降息”一直沒來。

不過近段時(shí)間市場(chǎng)對(duì)“降息”預(yù)期已較為強(qiáng)烈。“上月（2023年12月）央行進(jìn)行了全面降準(zhǔn)，并在LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)19個(gè)月不變的背景下先行下調(diào)了一年期LPR，盡管當(dāng)月MLF利率未變，但實(shí)際上開啟了貨幣政策寬松的窗口，政策利率和市場(chǎng)利率再度下行的預(yù)期都在增強(qiáng)。 ”交通銀行金融研究中心稱。

該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情反復(fù)，需求收縮、 供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。（上周央行公布的）2023年12月人民幣貸款同比少增1300億元，企業(yè)和居民部門融資需求雙雙偏弱；與“降息”同日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年四季度GDP增速僅有4%，12月投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)也不理想，表明供需兩端維持弱勢(shì)，市場(chǎng)信心恐顯不足。此時(shí)需要采取寬松的貨幣政策，來提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)基本面的下行壓力提供支撐。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青還提到，不久前公布的2023年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲(chǔ)將加快政策收緊步伐，其中包括可能在2023年年底實(shí)施縮表，甚至最早3月就可能啟動(dòng)加息。為避免國(guó)內(nèi)降息與美聯(lián)儲(chǔ)加息“撞車”，進(jìn)而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

有何影響？

降低融資成本，LPR會(huì)否跟進(jìn)下調(diào)預(yù)測(cè)分化

值得一提的是，1月17日有5000億MLF到期，而央行開展了7000億元規(guī)模操作。也就是說，央行不僅“降息”，且加量續(xù)作MLF。

王青認(rèn)為，1月MLF利率下調(diào)，將帶動(dòng)（本月20日）LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，房地產(chǎn)市場(chǎng)下行壓力也會(huì)有所緩解。此外，在降息帶動(dòng)下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個(gè)較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速；與此同時(shí)，綜合考慮財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，預(yù)計(jì)2023年一季度和二季度GDP同比有望保持在5%以上，進(jìn)而確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在潛在增長(zhǎng)區(qū)間（5%-6%）。

不過也有銀行業(yè)分析師持相對(duì)觀望態(tài)度。其據(jù)過往規(guī)律分析稱，無論是MLF利率還是LPR報(bào)價(jià)，均沒有出現(xiàn)過連續(xù)兩個(gè)月調(diào)整的情況。即便是在2023年1至4月疫情暴發(fā)初期，央行也是分別于2月和4月下調(diào)MLF利率和LPR報(bào)價(jià)。

“由此看出，一項(xiàng)貨幣政策工具出臺(tái)之后，央行往往會(huì)觀察一段時(shí)間，看看政策效果是否達(dá)到了預(yù)期，而后抉擇判斷是否需要再一次實(shí)施。2023年12月一年期LPR已下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，今年1月再度下調(diào)不太符合歷史規(guī)律。”該分析師稱。

下一步降息空間？

“春季躁動(dòng)”行情可期，仍不排除降準(zhǔn)可能性

在后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大的背景下，市場(chǎng)較為一致地認(rèn)為貨幣政策將趨勢(shì)性寬松。

上周央行公布2023年度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)后，中國(guó)銀行研究院首席研究員宗良對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，2023年因?yàn)橥獠啃蝿?shì)不穩(wěn)定，內(nèi)部仍有疫情、經(jīng)濟(jì)下行壓力等，在這種背景下，社融應(yīng)該會(huì)保持相對(duì)高一點(diǎn)的增速，貨幣政策比2023年相對(duì)寬松一些。總體向上，同時(shí)根據(jù)形勢(shì)做出靈活變動(dòng)。

不過本次MLF一下調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)，降幅高于市場(chǎng)預(yù)期的5個(gè)基點(diǎn)，后續(xù)還有空間嗎？王青認(rèn)為，1月MLF利率下調(diào)幅度超出預(yù)期，已基本兌現(xiàn)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)今年降息的全部預(yù)期幅度，但利好兌現(xiàn)并不代表利好出盡，難言本輪貨幣寬松將止于此次降息。后續(xù)貨幣政策走向仍需密切觀測(cè)經(jīng)濟(jì)基本面和房地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期央行可能還會(huì)推出降準(zhǔn)、調(diào)降7天逆回購利率等多項(xiàng)政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，“春季躁動(dòng)”行情依然可期。交通銀行金融研究中心也表示，不排除后續(xù)仍有降準(zhǔn)的可能性。降準(zhǔn)可以起到緩釋經(jīng)濟(jì)下行壓力、平滑跨年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，提供的寬松流動(dòng)性環(huán)境也能產(chǎn)生配合信用松綁的效果。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 程維妙 編輯 陳莉 校對(duì) 劉軍