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最近雪球某大v發(fā)行的私募基金凈值跌破0.4，面臨清盤的命運(yùn)。
他自認(rèn)是價值投資，買的都是銀行之類的價值股，從不投機(jī)市場熱點(diǎn)，不該有這樣的結(jié)局，話語之間，有諸多不甘心。
如果只是買銀行，這兩年跌的也不多，2023年銀行跌了3.09%，2023年跌7.71%，2023年至今跌5.55%。如不幸買在最高點(diǎn)，至今也不過虧損15%上下。
虧損60%，主要原因是加了杠桿。就是太自信了。覺得銀行安全，絕對不會虧，但漲的也慢，所以加杠桿，這樣就可以，既享受絕對安全穩(wěn)定，又可以贏取高額利潤。
心里想的有多美好，現(xiàn)實(shí)就有多殘酷。
他自己反思，主要是大意了，不該上杠桿。這個反思，對嗎？對，確是不該盲目上杠桿。
但更重要，我認(rèn)為他的問題還是對銀行這個行業(yè)不太懂，另外在估值上犯了經(jīng)驗(yàn)主義錯誤。
第一個問題，銀行板塊什么時候表現(xiàn)好？
銀行作為金融板塊的主力，一般在經(jīng)濟(jì)的衰退期末期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，會大漲。繁榮期小漲或不漲。其他時間一般下跌。
很多人簡單的認(rèn)為，估值這么便宜怎么不漲，百思不得其解。要是一低估就漲，那炒股也太簡單了。
2023年初，2023年初，都是經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇期，對應(yīng)的銀行都是漲的。
2023年初，經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入了滯脹期。金融板塊帶頭開始了慢慢下跌之旅。
這段時間，銀行的估值和其他板塊比并不高，但就是不漲反跌。原因就是時間問題。銀行是迎春花，你卻眼巴巴的指望它在秋天冬天盛開，這不是南轅北轍嗎？
第二個問題，銀行板塊估值不能簡單看歷史前低，這樣就犯了經(jīng)驗(yàn)主義的錯誤。
這個大V在農(nóng)業(yè)銀行跌到1倍市凈率時，說是機(jī)會來了，跌到0.8倍市凈率時說歷史性的大機(jī)遇。哪里想跌到0.4倍市凈率。
為什么他認(rèn)為0.8倍市凈率是歷史大機(jī)會。因?yàn)樗吹?023年，跌到0.8倍市凈率就不跌開始漲了。所以他覺得這次到了0.8倍，也會到底了。
這就是經(jīng)驗(yàn)主義。經(jīng)驗(yàn)主義害死人。
2023年，那時候農(nóng)行的凈資產(chǎn)收益率是20%，2023年還在15%，21年開始凈資產(chǎn)收益率下降到11%。20%凈資產(chǎn)收益率對應(yīng)0.8倍市凈率，現(xiàn)在12%怎么還是0.8倍市凈率呢。
盈利能力變了，市場給予他的市凈率也會變。
簡單推算，2023年以后，農(nóng)行市凈率的底應(yīng)該在0.8倍基礎(chǔ)上降低40%左右才合理，毛估估在0.48倍附近。
實(shí)際上跌到0.45附近才停止。
有人經(jīng)常說市場不理性，你看不理性嗎？我看很理性。關(guān)鍵是你沒看懂。
現(xiàn)在銀行可以買了嗎？回答兩個問題？
第一，經(jīng)濟(jì)什么階段？
現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)衰退末期即將迎來復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，金融類股票都會有不錯表現(xiàn)。
第二，銀行估值還會跌嗎？
按照目前的凈資產(chǎn)收益率，現(xiàn)在估值不會跌了。只要凈資產(chǎn)收益率不再往下走了，銀行股價將在未來一年迎來向上周期。
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