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2023年開年，中概股被盯上了，瑞幸、愛奇藝接連被報“造假”，而這背后就是赫赫有名的做空機構(gòu)——渾水。
渾水自創(chuàng)立以來，共做空超過19家中國公司，包括安踏、新東方、分眾傳媒等明星企業(yè)，其中9家公司被摘牌退市。
渾水源于中國成語“渾水摸魚”。根據(jù)公開資料顯示，渾水調(diào)研公司（Muddy Waters Research）2010年注冊在美國，創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）對中國甚是了解，2005年來到上海做了企業(yè)律師，2008年開始創(chuàng)業(yè)，普通話講得不錯，算半個中國通。
實質(zhì)上，Carson Block的渾水盯上中國的“問題公司”后熱衷做空，其目的是通過借券賣出的方式獲利，其官網(wǎng)上也顯示，公司生產(chǎn)三種研究產(chǎn)品：商業(yè)欺詐、會計欺詐和基本問題。自創(chuàng)立以來，渾水共做空超過19家中概股，包括分眾傳媒、新東方、輝山乳業(yè)、安踏體育以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股等，其中9家目前已經(jīng)退市。
那么，問題來了。
問題一，什么是做空？
做空也叫做看跌，就是利用股價下跌賺錢。平時我們在A股都是做多，也叫做看漲，低價買入股票，等股價漲了，高價賣出，賺取差價。
做空是在股票高價的時候先從市場上借入股票，通常是找券商借入的，借來了就賣掉，然后做空機構(gòu)就開始發(fā)布做空報告或者負面消息，人們被負面消息影響，就會拋售股票，引起股價下跌，然后做空者又從市場上買回低價的股票還給券商，做空者賺到了股票價格利差，券商賺到了借出股票的手續(xù)費。
做空是一門生意，生意是為了賺錢。做空從來都不是出于道德。既然是生意，那肯定是有賺有賠，不可能穩(wěn)賺不賠，渾水和香櫞也都栽過大跟頭。所以，做空僅僅是一門生意，它并不站在道德的制高點，很多時候為了利益也會不擇手段、發(fā)布虛假消息，揭發(fā)和造假兩手抓，就是現(xiàn)實。
問題二、做空機構(gòu)怎么發(fā)現(xiàn)攻擊目標？
首先，我們要明白做空公司的做空對象可不是隨手找的，而是通過非常充分的篩選，比如說大名鼎鼎的渾水公司就是有著非常強大的市場分析能力，能夠從那么多股票中找到可能有問題的股票，從渾水一直以來的操作風格來看，這位做空巨頭其本身的財務、業(yè)務能力還是相當出色的。只要發(fā)現(xiàn)問題，做空公司往往會不惜一切代價去進行調(diào)查，比如說做空瑞幸的時候，渾水是對瑞幸進行了全面的盡職調(diào)查，根據(jù)媒體報告，為了做空瑞幸，公司動用了92名全職和1418名兼職人員，在中國45個城市的2213家瑞幸咖啡門店，錄下大量監(jiān)控視頻，從10119名顧客手中拿到了25843張收據(jù)。可以說，瑞幸自己說不定都沒有這么去調(diào)查過自己的公司，但是渾水就這么去做了。
問題三、為什么總是盯著中國公司。
據(jù)統(tǒng)計，渾水和香櫞有一大半的做空對象都是中概股，其中大部分又都是在美股，小部分在港股。為什么那么喜歡針對中概股找茬？是中國企業(yè)容易出道德問題嗎？
非也。
先科普，中概股指的是在外國資本市場上市的中國公司。因為我們的A股沒有做空機制，即使A股的上市公司存在很多問題，也沒有可操作的空間。所以外國做空機構(gòu)不會找A股的上市公司，國內(nèi)也沒有滋生出本土做空機構(gòu)的生存市場。
早期，中概股剛剛登陸國外資本市場的時候，主要是因為中美報送的信息不一致，容易被人拿來利用。做空機構(gòu)往往利用上市公司報給中國工商和稅務部門的報告與報給美國SEC的不一致，就指責中概股造假。后來隨著報送信息日益規(guī)范，這一點已經(jīng)很難再被利用。
但是，專業(yè)的調(diào)研機構(gòu)，又從中概股公司“不專業(yè)”的各種報告文件中窺探出了端倪。比如：遠高于同行業(yè)的毛利率、有隱瞞的關(guān)聯(lián)交易或收入嚴重依賴關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)象、可疑的大股東和管理層股票交易、上市公司丑聞、經(jīng)常更換CFO或?qū)徲嬍聞账⑦^度復雜的公司治理結(jié)構(gòu)等。
很多國內(nèi)上市公司中慣用的技倆，例如“美化業(yè)績”，到了國外資本市場就被看作是反常的異類，自然是要被揪出來研究一番。并且國內(nèi)公司習慣了僅在報告中憑空修改數(shù)據(jù)，而外國的調(diào)研機構(gòu)喜歡非常硬核的動用一切手段進行實地調(diào)研，比如：渾水曾經(jīng)動用了無人機來勘察輝山乳業(yè)的農(nóng)場和生產(chǎn)基地，對東方紙業(yè)的前十大客戶進行了電話和實地調(diào)研等。
造假太低劣，誠信缺失，是國際做空機構(gòu)喜歡針對中概股下手的主要原因之一。
結(jié)語：
資本市場的生意沒有人能永遠不敗，不論是多頭還是空頭，誠信與真實是一切的根基，根基正了，才有資格戰(zhàn)斗博弈。根基歪了，遲早都是要塌的。
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