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SYIEF導(dǎo)讀

證監(jiān)會(huì)25日宣布，已確定新三板綜合改革的總體思路和改革方案，接下來(lái)將積極推進(jìn)重點(diǎn)改革任務(wù)落地。

28日，新三板開盤即漲，截止收盤，三板做市指數(shù)漲幅達(dá)到5.03%，創(chuàng)下近4年最大單日漲幅。

三板做市指數(shù)大漲

在上周五重大利好消息——證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)全面深化新三板改革的刺激下，10月28日，新三板做市指數(shù)及頭部股票迎來(lái)一波放量普漲。三板做市指數(shù)漲幅最終站上5%，達(dá)到5.03%，創(chuàng)下自2023年7月以來(lái)最大單日漲幅！

從2023年12月31日，新三板允許企業(yè)掛牌，到2023年新三板瘋狂擴(kuò)張，再到2023年，因流動(dòng)性枯竭而陷入沉寂。如今，新三板終于再次迎來(lái)政策風(fēng)口!

全面深改，迎來(lái)新三板2.0！

其實(shí)，國(guó)家自始至終都很關(guān)注新三板市場(chǎng)。

2023年，新三板參考美國(guó)納斯達(dá)克，引入了做市商制度，提升了成交效率，完善了交易手段，算是新三板第一次比較重大的改革；

2023年，新三板正式采用分層制：將新三板內(nèi)的掛牌企業(yè)，按照一定標(biāo)準(zhǔn)分為：基礎(chǔ)層企業(yè)和創(chuàng)新層企業(yè)，這是新三板第二次比較重大的改革。

分層制度改革其實(shí)也是參照美國(guó)納斯達(dá)克的“納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克全球市場(chǎng)”、“納斯達(dá)克資本市場(chǎng)”的分層方式，按照流動(dòng)性、企業(yè)發(fā)展水平、監(jiān)管力度（信披力度）等，將新三板劃分成一高一低兩個(gè)層次。

前兩次改革，均在制度方面做出了重大調(diào)整，但是與本次改革而言有本質(zhì)上的區(qū)別。

10月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)文，新三板迎來(lái)了新的一輪改革。

改革的主要的內(nèi)容有：①設(shè)立精選層、②建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制、③優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理、④允許公開發(fā)行、⑤引入公募等長(zhǎng)期資金、⑥完善摘牌制度、⑦實(shí)施分類監(jiān)管等措施在內(nèi)的政策“組合拳”。

對(duì)新三板而言，這次改革，力度空前。

早在2023年新三板采用分層制，設(shè)立“創(chuàng)新層”制度的時(shí)候，就有很多媒體和投資者預(yù)測(cè)，“創(chuàng)新層”的定位是主板的“預(yù)備班”。

要知道，當(dāng)時(shí)的新三板已經(jīng)出現(xiàn)很大問(wèn)題：

一是，新三板市場(chǎng)資金流動(dòng)性差，掛牌企業(yè)的股票沒(méi)人愿意買賣，因此很多掛牌企業(yè)壓根就沒(méi)融到過(guò)資金。

二是，融不到資金也就算了，每年還要交一大筆費(fèi)用！

掛牌后仍然每年需支付的費(fèi)用：

（1）、律師事務(wù)所持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)5~10萬(wàn)元/年。

（2）、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)費(fèi)10~15萬(wàn)元/年，如果企業(yè)規(guī)模較大，可能會(huì)高于這個(gè)費(fèi)用。

（3）、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌年費(fèi)，分為以下四大類收費(fèi)：

掛牌公司總股本2000萬(wàn)股（含）以下，收費(fèi)2萬(wàn)元；

掛牌公司總股本2000萬(wàn)股（含）以下，收費(fèi)3萬(wàn)元；

掛牌公司總股本5000萬(wàn)~1億股（含），收費(fèi)4萬(wàn)元；

掛牌公司總股本2000~5000萬(wàn)股（含）以下，收費(fèi)5萬(wàn)元；

千萬(wàn)別小看這些錢！

新三板掛牌企業(yè)本來(lái)就是中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，根本沒(méi)有主板企業(yè)這么財(cái)大氣粗。

更何況，某些規(guī)模有限的科技型企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，之所以進(jìn)入新三板，完全就是為了當(dāng)?shù)卣當(dāng)?shù)十萬(wàn)的補(bǔ)貼資金和免稅額度！

這樣的一個(gè)市場(chǎng)，能拿到補(bǔ)貼、卻融不到資、還要交年費(fèi)，最終導(dǎo)致很多企業(yè)在新三板“一輪游”，上市沒(méi)兩年就選擇摘牌退出。

這種情況下，設(shè)置新三板創(chuàng)新層，一方面給好的企業(yè)做背書，讓它們留在新三板；另一方面通過(guò)區(qū)分對(duì)待，將資源集中到創(chuàng)新層，讓“意志不堅(jiān)定”的基礎(chǔ)層企業(yè)，聽(tīng)天由命，自然淘汰。

但在當(dāng)時(shí)，政策面好不容易有了松動(dòng)，引發(fā)了大家的紛紛猜想：將好的企業(yè)留在創(chuàng)新層，說(shuō)不定是要打通新三板連接主板、創(chuàng)業(yè)板的綠色通道。讓優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)借由這條綠色通道，實(shí)現(xiàn)快速上市，獲取融資。

然而理想很豐滿、現(xiàn)實(shí)很骨感。

創(chuàng)新層“綠色通道”的想法一直都有，但卻從來(lái)沒(méi)被證實(shí)。要知道A股IPO是個(gè)巨大的堰塞湖，幾十幾百家企業(yè)排隊(duì)等候證監(jiān)會(huì)審查，有些國(guó)內(nèi)龍頭從遞交資料、到正式上市，要等個(gè)一兩年的時(shí)間。這些企業(yè)都沒(méi)有“綠色通道”可以走，新三板企業(yè)憑什么？

然而現(xiàn)實(shí)是可以被改變的。

時(shí)間來(lái)到2023年、2023年，A股堰塞湖得到有力紓解，終于，我們等到了新三板要設(shè)立“精選層”，建立“轉(zhuǎn)板機(jī)制”的時(shí)刻！

乍一看“精選層”好像和“創(chuàng)新層”差不多，只是換了個(gè)好聽(tīng)的名字而已。

但事實(shí)上，設(shè)立“創(chuàng)新層”時(shí)，并沒(méi)有配套重大利好的政策。而精選層有至少兩個(gè)明顯的利好。

一，政策上提到要要建立“轉(zhuǎn)板機(jī)制”，毫無(wú)疑問(wèn)，新三板轉(zhuǎn)板主板、創(chuàng)業(yè)板這種好事兒，肯定得金字塔尖的“精選層”企業(yè)享受；

二、優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理。了解新三板的朋友都知道，新三板的準(zhǔn)入門檻很高：新三板要求投資者有500萬(wàn)元證券市值。

500萬(wàn)投資門檻，也是被廣大新三板投資者詬病的：新三板一直在模仿的納斯達(dá)克沒(méi)有市值要求，新三板卻要500萬(wàn)市值才能入場(chǎng)，這么高的門檻將絕大多數(shù)投資者擋在門外，難怪新三板沒(méi)有流動(dòng)性。

如今，政策終于針對(duì)性地提出優(yōu)化投資者適當(dāng)性。

未來(lái)有可能出現(xiàn)的是，基礎(chǔ)層依舊是500萬(wàn)市值門檻，而創(chuàng)新層200萬(wàn)~300萬(wàn)市值；精選層50萬(wàn)~100萬(wàn)。

投資準(zhǔn)入門檻的降低，將為精選層帶來(lái)極大的流動(dòng)性。

至于基礎(chǔ)層的企業(yè)呢？你可以選擇呆在新三板慢慢發(fā)展好，然后進(jìn)入精選層。也可以選擇摘牌退市。畢竟這次深化改革中還有一項(xiàng)：“完善摘牌制度”。

按照本次深度改革的導(dǎo)向，未來(lái)“汰劣存優(yōu)”，將是新三板2.0時(shí)代的主基調(diào)！

流動(dòng)性，還是流動(dòng)性！

這次政策大禮包，可不僅僅是精選層和轉(zhuǎn)板機(jī)制。

國(guó)家還提出“允許公開發(fā)行”、“引入公募等長(zhǎng)期資金”兩大措施。

原本，新三板定向發(fā)行，只面向除股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員以外的35個(gè)其他投資者，也就是“向35個(gè)定向投資者非公開發(fā)行。”

而“公開發(fā)行”就很簡(jiǎn)單：你定向發(fā)行愛(ài)給多少人就給多少人，政策上不管了！

如果這條是在新三板流動(dòng)性稀缺的時(shí)候提出的，肯定會(huì)讓人發(fā)笑。

畢竟都是死水一潭了，你搞“公開發(fā)行”就是自欺欺人而已。

但是配合上“優(yōu)化投資者適當(dāng)性管理”這一條，就完全不同。

畢竟新三板還是有很多好公司的，降低準(zhǔn)入門檻后，更多的投資者將涌入新三板精選層、創(chuàng)新層。他們將為“公開發(fā)行”提供流動(dòng)性！

此外，本次改革，還將引入公募等長(zhǎng)期資金。

畢竟，像公募基金這種大財(cái)主，隨便配置一點(diǎn)新三板市值，對(duì)于流動(dòng)性匱乏的新三板企業(yè)而言，都是救命源泉了。科創(chuàng)板公募基金都賣爆了，新三板萬(wàn)里挑一的精選層公募基金沒(méi)理由不搶手。

這兩條政策的發(fā)布，不僅攪動(dòng)了新三板市場(chǎng)的存量資金，還將為新三板帶來(lái)大量增量資金。

監(jiān)管層的高明之處就在于此，七條改革方案，看似散亂，其實(shí)存在縝密的內(nèi)在聯(lián)系，相輔相成。我們有理由相信，這些政策的發(fā)布，將為解決新三板流動(dòng)性的頑疾，提供有力支撐！

完